中国中央銀行、利下げを無視し金融安定を優先

中国人民銀行（PBOC）は、経済の弱い国内需要、デフレ圧力、および構造的不均衡に直面している中で、積極的な利下げへの期待を覆し、金利を据え置くというめったに見られないアプローチを取りました。この一年間で、PBOCは政策金利をわずか10ベーシスポイント下げただけで、これは2021年以来の最小の年間減少となります。このような慎重さは市場を驚かせ、特に北京が14年ぶりに「適度に緩い」金融政策スタンスへの移行を示した後に、このような結果がもたらされました。しかし、経済専門家は中国の輸出セクターの弾力性、銀行システムの安定に対する懸念、強い株式市場の回復が、広範囲な利下げの緊急性を低下させたことを見落としていました。 先進国の中央銀行が過去2年間で平均1.6ポイントの政策金利を引き下げたのに対し、PBOCはそのわずか一部に過ぎません。インフレ調整後の中国の金利は正の領域に戻っており、これは北京が悪化時の米連邦準備制度理事会や欧州中央銀行、日本銀行のような超緩和的なアプローチに従うことを渋っていることを示しています。実際、官僚たちは、水準金利を下げるのではなく、流動性を維持し、政府の借入コストを低く保つことに焦点を当てる政策を強化する意向です。 中でも、7日逆レポ金利が1.4%に維持される中で、さらなる利下げの余地は限られていると言われています。この姿勢は、銀行のマージンを圧迫し、クレジット成長を弱め、「日本化」への懸念を煽る恐れがあることから来ています。結果的に、2026年には財政政策が主要な役割を担い、金融政策は流動性を維持しつつ政府の借入コストを低く保つことに注力される見通しです。